5G、半导体、新能源、生物医药、人工智能......最近两年的投资主线毫无疑问是科技。19年起，市场风格已经由价值风格轮换为科技风格。这一轮牛市，将是由科技主导。而科技也是推动国家发展的根本动力。当前全球前十大市值公司中，科技股十占其七。过去10年，以电子、计算机为代表的科技股是过去10年诞生10倍股最多的行业之一。最近人民日报点评互联网巨头进军社区团购：别只惦记着几捆白菜，科技创新的星辰大海更令人心潮澎湃！00年中央经济工作会议在明年的八大任务中，更是将“强化国家战略科技力量”排在首位：要充分发挥国家作为重大科技创新组织者的作用，坚持战略性需求导向，确定科技创新方向和重点，着力解决制约国家发展和安全的重大难题。针对产业薄弱环节，实施好关键核心技术攻关工程，尽快解决一批“卡脖子”问题。但是，科技股的波动很大，技术迭代也比较快，踩不准节奏或者买错股，不仅赚不到钱，反而很容易亏损。那么，普通人布局科技时代的最好方式是什么？我的选择是在估值合理的前提下，买入长期业绩出色、回撤控制出色的主动基金或长期上涨的行业指数基金。说实话，在解剖优秀基金经理的过程中，才能真正理解：什么叫专业。01科技指数基金盘点去年1月，华宝证券做过一份有指数基金的科技指数大全：根据最新数据，我又优化了一版：1.科技宽基指数目前估值适中的只有：中证信息、科技传媒通信、中国互联网50和中国互联网。它们的十大权重股如下：从近5年收益来看，以腾讯阿里为代表个股的中国互联网50和中国互联网表现更好。这里重点讲讲中国互联网50和中国互联网两个指数。中国互联网50和中国互联网都是跟踪的中国最优秀的一批互联网科技公司，如腾讯、阿里、美团、拼多多、京东、百度等。只不过中国互联网50中，阿里腾讯权重各30%，指数涨幅受阿里腾讯影响更大。而中国互联网腾讯阿里权重不超过10%，相对更为均衡。这是腾讯控股自上市以来的月度走势图，除了18年下跌，一直是昂扬的上升走势。在社交和游戏领域，腾讯在中国没有对手。更关键的是，腾讯作为“大象”，还能一直起舞。腾讯近五个财年的净利润分别是亿元、亿元、亿元、亿元、88亿元，净利润年复合增速6.50%。00年前三季度，腾讯净利润亿元，同比增长40%。也就是说，腾讯今年是靠实打实的业绩推动的上涨，而非估值。关于腾讯（包括各领域龙头）的未来，我后续会有空写一篇深度分析文章。但我有一个朴素的常识：随着经济增速减缓，强者只会更强，后来者逆袭越来越难。.科技细分指数CSSW电子、CS计算机、生物医药估值相对适中，通信低估。生物医药的解析可参考：医药基金跌到底了吗？这里主要讲讲CSSW电子、CS计算机和通信设备。严格来说，中国的电子、计算机和通信行业属于周期性行业，不像消费行业是可以拍桌子的那一边，所以科技行业的净利润波动非常大。根据市值=净利润*市盈率，即便指数继续下跌，但如果净利润下跌更多，那么市盈率未来就会上升。如果投资科技行业，不能简单看估值，更要看行业未来景气度如何，就是净利润能够继续保持增长。今年通信下跌，反映了主流市场对5G通信设备，不是特别看好。我还用WIND扒了下公募基金三季度的持仓，重仓通信的基金极少极少。TMT的主流还是电子，其次是计算机和传媒。所以这里重点看电子和计算机，十大权重股如下：从CSSW电子和CS计算机的估值来看，计算机和电子板块已经可以布局。0科技主动基金盘点选择科技基金经理的核心标准就4条：1.年化收益15%以上，且经历了18年的大熊市和17年的成长股熊市；.控制回撤能力强，18年回撤不超过6%，最大回撤不超过3%；3.第一大重仓行业为TMT（电子、计算机、传媒或电气设备）；4.机构认可度高，机构资金规模大。近两年是公募基金大年，所以年翻倍是对优秀基金经理的基本要求。截至00年1月5日，WIND显示，全市场共有只主动基金翻倍。1.年化15%+，且经历了18年的大熊市和17年的创业板熊市任职于年前，且年化高于15%的主动基金共61只：.回撤控制能力强其中，66只基金18年回撤大于6%，超过沪深的跌幅，包括朱少醒、余广、吴兴武、王宗合、曲扬，李晓星，毕天宇等明星基金经理。另外，只18年最大回撤超过3%，包括葛兰、赵蓓、萧楠、李元搏等明星基金经理。最终剩下控制回撤能力强的主动基金共17只：3.第一重仓行业为TMT或电气设备历届年报第一重仓行业均为TMT或电气设备的主动基金共1只：4.机构认可度高，机构资金规模大00年中报显示，冯明远、杨浩、周应波、郑希、杨锐文入选机构资金规模TOP50。这里选取任职年化收益最高的冯明远、杨浩和周应波进行点评。03最强科技类基金经理点评1.冯明远（1）长期业绩冯明远，浙江大学计算机系硕士，现任信达澳银联席投资总监。冯明远目前共计管理7只基金，管理时间最长的是信达澳银新能源产业。自年10月19日管理以来，总回报36%，相对沪深的超额收益为%，年化收益33.77%。在年-年，经过了18年的大熊市，信达澳银新能源产业也是三年翻倍的主动基金之一。三年一倍，即年化6%。再分各年度看，信达澳银新能源产业19年收益94.11%，位居同类第。18年回撤只有16%，科技波动本来就大，作为一只科技主动基，这个回撤控制得属实牛逼。更厉害的是，17年是蓝筹白马的牛市，创业板依旧在下跌，收益居然高达39.7%，丝毫不输买消费医药的优秀基金经理。（）机构是否持有除了个人投资者，保险、社保等机构资金也是公募基金的重要资金来源。而相比个人投资者，机构投资者更为专业。一般而言，机构投资者持有比例越高，机构资金规模越大，代表基金经理越牛逼。目前，信达澳银新能源产业的机构资金规模最大，达到47.56亿元。47.56亿，位居00年上半年机构资金规模第9名。（3）个人是否持有按照公募基金规定，基金经理不能购买股票，但可以购买基金。那么，明星基金经理买自己的基金，也是理所当然的。而且，这与基民的利益实现了深度绑定。通过基金（半）年报，可以看到基金经理是否持有自己所管理的基金。冯明远目前管理7只基金，规模合计03亿，除了3只暂未披露，其余4只本人均持有份额。（4）投资评价①资产配置1.1大类资产配置：高仓位稳定运作首先，信达澳银新能源产业是一只普通股票型基金，权益仓位不得低于80%。再看冯明远，股票仓位基本在90%以上，即便是今年3月和18年，也未低于85%，始终是高仓位操作。1.1.1如何控制回撤那么，如何在高仓位的背景下，一只科技基做到18年回撤仅16%？据冯明远自述：“客观来讲，这与我的管理规模有关。年我管理规模年均没有超过10个亿，在规模不大的情况下，通过选股能够有效规避市场的系统性风险。有一个规律挺有意思的，我们在每年最熊的三个板块和最牛的三个板块中分别挑出排名最好的五只股票，用最熊板块中的15只股票与最牛板块中的15只股票进行对比，会发现，他们的平均涨幅差距并不是很大。如果管理规模比较小，但是找到了最熊板块的最牛股票，也完全可以跑赢表现好的行业。也就是说，通过选股获得的Alpha能大幅弥补行业Beta上的拖累。年我们投的通信、电子、计算机、新能源汽车等行业，从板块表现来看都是那一年最差的。有幸的是，我们选股能力还不错，选到了这些行业里面表现比较好的公司，获得了比较大的超额收益。”来源：信达澳银冯明远：重剑无利锋，大匠不弃材，点拾投资，00.3.18如宁德时代Q建仓，是Q4的第四大重仓股，年内收益翻倍，但电气设备行业跌了35%。相比自上而下的赛道型选手，冯明远更多是自下而上选择个股，主要通过精选个股控制风险。1.1.如何选股那么，科技股估值一贯很高，冯明远的选股有何特色？“就估值而言，消费类公司估值，我们通常采用PB法就可以应对，但科技类公司研发投入大，其会对现金流有很大的影响，估值还要考虑PS、PB、空间对比等更多指标；比如有些公司执着于投研发，不停地把研发形成专利、研发成果，这时候就要用专利估值法，加PS、PB。甚至需要和国外对标新增多少收入，对比应该是值多少钱。”来源：未来三至五年可持续享受5G放量红利——专访信达澳银基金经理冯明远，证券市场红周刊，.1.“科技股估值的核心是对科技公司的深入理解。只有理解了才能知道它的价值（究竟是多少）。”所谓的理解包括对科技本身、对公司管理层、公司能力的理解。深入的理解后才能够对相关的上市公司给出一个合理的价值评估。而为了增进对公司的了解，调研是一个手段，加深对新技术的跟踪也是重要手段。“（现在）技术变化快，经常有新技术，需要基金经理经常的跟踪新技术、刷新认知、了解新产品的推进和研发情况”。来源：信达澳银冯明远关键时刻“发声”：相信中国未来所以相信科技板块，技术股波动大不是件坏事，资本潜望号，00.10.1具体而言，冯明远涉足的行业主要集中在ToB的制造业，偏新兴制造业的方向。对于ToB的公司，有几个简单的筛选办法：第一可以看客户，这是最简单省力的做法。客户好的ToB企业大概率是一个好公司，比如苹果产业链、特斯拉产业链的公司，这些大公司已经做了公司的筛选。第二可以看管理层。新兴产业中的管理层，要重视研发、重视激励、重视客户服务、最好本身是本领域专家、或者他本身在这块领域有很多研究成果。如果是调研，“对制造业企业而言，参观工厂的时候，会留意窗框上有没有灰尘。洗手间能反映制造业工厂的管理精细度，窗框上的灰尘是容易被忽略的地方。假如一家制造业企业的窗框一尘不染，可以给它加点分。对于软件企业而言，参观公司的价值不大。所以这还是取决于公司的类型。”来源：信达澳银冯明远：重剑无利锋，大匠不弃材，点拾投资，00.3.18至于加深对新技术的跟踪，“首先对新的产品一定要有很好的敏感度跟接纳性，持开放包容的态度，多观察、不轻易否定。在新兴产业中很容易形成一个观念，你这个东西就是在炒概念，没节操。而我们真正要做的是去学习接纳，去了解这个技术原理是怎么样的，创业者的想法是怎么样的，他们的产品到底是什么样的东西。另外一个感触，特别要


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