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优秀的公司管理层其实只需要把两件事情做好：运营效率和资本配置。

本刊特约作者李剑锋/文

对于股票投资者来说，评价公司的管理层是投资分析中极为重要的一步，但常常是没有得到足够重视的一步。

为什么要重视？股东们通常并不直接参与公司的具体事务，而是委托职业经理人来负责公司日常的管理及大小决策。既然是委托关系，就不可避免地有利益不一致的情况出现。股东需要依赖于管理层把股东利益最大化作为终极目标；而管理层，尤其是自己不是股东的管理层，在日常决策中则未必会把股东利益最大化作为目标。当两者目标不一致的时候，就出现了经济学上常常提到的“代理人问题”。

企业经营活动的本质，就是把资金投入某种业务（出卖产品或者服务）以期产生高于投入的收益，否则就是亏本买卖。而公司价值的创造和积累，就是这一“投入-产出-再投入”过程的不断循环反复。但这并不是一个能够自动完成的过程。管理层作为公司的经营者和决策者，在这个过程中起到了关键的作用。好的管理层会把公司的“护城河”越挖越宽，而不好的管理层，就算有一手好牌，也会最终让公司深陷困境。好的管理层会为股东不断地创造价值，而不好的管理层做的事情越多，摧毁的价值也越多。所以，我们投资一家公司的时候，分析管理团队的尽职调查来不得丝毫怠慢。

如何定义优秀的管理者？

说到优秀公司管理者应该具备的品质，往往仁者见仁，智者见智。

但就笔者看来，一家公司的管理层其实只需要把两件事情做好：运营效率和资本配置。

管理层的第一个任务，是有效地经营企业，持续提高各个部门的运营效率，以求单位投入的产出最大化。

从美国管理学家泰勒在十九世纪末创立科学管理这门学科，到二战后全世界效仿“丰田式生产管理”的热潮，再到风行一时的通用电气杰克·韦尔奇的六西格玛管理方法，这一百多年来，企业家们







































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