文：苍狼向北

近日一次中兴通讯证劵发展研讨会上获悉，中兴通讯H()、A（）题材极其丰富，不仅仅只有5G.....如何选择旗下控股子公司独立上市？是中兴通讯非常震撼题材之一！

一旦控股子公司成功上市，（A股市场或港股市场）必将诞生又一个新中兴通讯！仅子公司上市一项、中兴通讯的现有市值将翻倍，中兴通讯的估值无论纵向比、横向比；无论相对与国内A股市场的其他众多不太知名的通信企业比，还是与港股市场的同规模的企业比；中兴通讯的估值就一个字——低！

深圳是一片神奇的土地，在这里曾经或现在正在诞生奇迹，一个小渔村仅仅30年的时间变为世界为之瞩目的现代化国际大都市……2年前深圳一个城市的GDP超越了整个台湾地区，今年深圳GDP将超越香港！深圳是21世纪的中国硅谷，21世纪的中国创新之都，21世纪企业上市首选之都。

代表新世纪深圳发展的南山湾海地区，云集着众多的世界强及中国新兴的高科技明星企业.....

中兴通讯年6月27日公告：公司已与深圳市土地房产交易中心签署《成交确认书》，确认公司已竞得南山区深圳湾超级总部基地编号T-土地使用权，成交价35.42亿人民币。几年后在深圳的南山后海地区，中兴通讯又一坐现代化的——新总部基地大楼将屹立在这里，与百度、阿里、腾讯等现代化研究基地遥相呼应、彰显其贵族本色......

在深圳众多著名优质企业中，诞生了两家世界通信业著名的霸主型企业，他们用短短30年的时间，通过学习、追赶、实现了超越...走完了西方企业余年的历史，这就是国人最引以为傲的华为科技及中兴通讯！

中兴通讯曾经辉煌，曾经优越与华为，曾经与华为并驾齐名......但由于种种原因，中兴通讯前几年慢慢的有些掉队、落伍；华为顶住压力，逆势而上，无论从营销收入、年利润、技术专利等各个方面已经真正成为世界通信也的第一名；

而随着世界通信巨头的整合，中兴通讯排名已经由曾经的世界并列前三，滑落至末尾老四......（自年4月诺基亚与阿尔卡特朗讯合并后，全球通信设备巨头企业有5家变为4家，形成了“2+2”新局面，中国两家，华为+中兴；两家国外电信商，爱立信+新诺基亚）众所周知：通信产业科技含量极高，竞争尤为激烈，如逆水行舟、不进则退....

中兴通讯经过认真总结、痛定思痛，重新调整了发展战略、从内部挖潜、外部整合开始、重塑科技创新~振兴企业之路，借助中兴多年30年的发展底蕴，国家对信息产业的极度重视，第三次信息革命的浪潮机遇，中兴通讯随着5G时代、芯片国产、物联网、智慧城市、新能源汽车、移动终端、运营商升级、集成电路、移动支付等行业快速发展与布局，美国解除对中兴通讯制裁.....中兴通讯——绝地而后生！有望再塑当年辉煌，实现弯道超车....

从今年上半年世界四大通信设备商中期财报可以看出，中兴通讯已经走出低谷，成为成长性最好的一家企业。世界四大通信设备商的排名格局，随着通信技术5G大时代的到来，率先布局、技术领先、制定标准（游戏规则）的中兴通讯，有望趁机重新改写世界排序！

四大设备商年的中期业绩，出现了非常鲜明的对比。

国外两家设备商，全部亏损！

爱立信第1季度营收同比下滑11%，第2季度营收同比下滑8%，运营利润率7%，上半年亏损高达14.5亿美元，并预警年接下来的两个季度依然不容乐观。

另一家设备商诺基亚第1季度营收下滑2.4%，第二季度微增0.8%，运营利润率8.2%，上半年累计亏损1.73亿欧元，同时预期年市场整体将有3~5%的下滑。

国内两家设备商，全部盈利！

华为年上半年营收增长15%，运营利润率11%，相比去年同期的表现虽然有所放慢。但客观来说，以华为目前远高于诺基亚和爱立信的营收规模，这一增长已经是很不错的成绩。

中兴通讯年上半年表现十分亮眼。营收同比增长13%；营业利润同比增长%；净利润同比增长30%。从营业利润增长率来看，上半年中兴通讯创下了历史纪录，是世界四大通信设备商中唯一逆势强增长的企业。

随着与美国政府对中兴通讯的制裁解除、公司合规治理的进一步完善，中兴通讯将会借助5G领域的持续投入与技术领先的地位、有望实现弯道超越。（由于华为没有上市，阿里巴巴在美国上市，广大国民其实分享不到他们高成长的丰硕实果，好好珍惜中兴通讯，倍感亲切与重要！）

那么，中兴通讯如何更好的借助、利用好资本市场，充分发挥自身优势呢？从目前中兴通讯的股权结构看，深圳市中兴新通讯设备有限公司，共持有中兴通讯（A股,H股）30.39%的股份，如果再通过定向增发或配股的方式进行融资，必然又会进一步稀释宝贵的股权，很可能又一次出现万科（事件）现象——优质资产被虎视眈眈的野蛮人收购！

而靠中兴持股90%的中兴物联，新三板挂牌转主板上市，不太现实，毕竟中兴物联体量尚小，杯水车薪——融资能力有限......因此，要解决中兴通讯后期发展的再融资瓶颈问题，使中兴通讯再次腾飞，只有、必须将中兴通讯旗下最优质的资产之一——中兴微电子单独上市，再造一个中兴通讯，这是最佳可寻的路径。

中兴微电子单独上市、体量够大、融资能力够强；既解决了发展中国"芯"的资金问题，也规避了中兴通讯股权被再次稀释分险！

中兴微电子欲A股独立上市，上市前1亿总股本，中兴通讯占比68.4%，那么每股盈利是12元（年净利润9.69亿，年净利润预计12亿）。预计发行新股2万股，上市后总股本为1.25亿股，中兴通讯占股比率降至54.72%，每股盈利稀疏至9.6元，（12/1.25=9.6元）假如按23.8倍市盈率IPO发行，每股发行价是.5元、募集资金57.12亿、每股净资产.70元（上市前净资产评估值+发行溢价）.....

每持有一股中兴通讯的AH的投资者，相当于另外获赠0.股的中兴微电子的新股。

中兴微电子属于半导体芯片行业、盘小、绩优、高成长、高送转、每股盈利A股第一，每股净资产A股首屈一指，每股股价几何？市值价值几何？

一、与国内A股市场同类上市企业（）紫光国芯比较：

按紫光国芯目前近倍的市盈率、如果同口径计算，那么中兴微电子的每股价格应该是0元左右，中兴微电子总市值将超越亿。

中兴微电子看似（倍）极高的市盈率，但凭借其极高的专利技术市场占比，极高的科研投入，未来3~~5年出货量保持——每年翻一倍的极高增长速度，上市2~~3年后市盈率会迅速低于30倍以下......

中兴微电子会真正成为A股市场、每股单价突破千元、市盈率不足30倍，高成长、高科技的一朵——中国“芯”片业的奇葩，再造一个新——中兴通讯！

二、与在香港上市、业务类型接近的(HK:)舜宇光学科技比较：

1、基本情况：(HK:)舜宇光学，主要从事设计、研究与开发、生产及销售光学玻璃及其相关产品。主要为国内智能手机企业及物联网车载镜头（成像系统及智能驾驶辅助系统）「ADAS」的重要零部件供应商。舜宇光学科技年盈率PE是97倍，市净率PB22倍，目前股票总市值亿港元，年舜宇光学股票实际涨幅%。

2、舜宇光学基本业绩及成长性：（人民币）年营业总收入(元)58.13亿，净利润4.40亿，净利率(%)7.；年营业总收入(元)84.26亿，净利润5.66亿、净利率(%)6.；年营业总收入(元).96亿，净利润7.62亿、净利率(%)7.；年营业总收入(元).12亿，净利润12.71亿、净利率(%)8.。

3、中兴微电子基本业绩及成长性：（人民币）年营业总收入(元)02.93亿，净利润1.28亿，净利率(%)43.68；年营业总收入(元)30.64亿，净利润4.59亿、净利率(%)14.98；年营业总收入(元)40.15亿，净利润7.17亿、净利率(%)17.85；年营业总收入(元)56.00亿，净利润9.96亿、净利率(%)17.30；

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结论：

从上面资料可以看出，中兴微电子的营业收入目前低于舜宇光学，但年实现净利润基本相当，净利率(%)更是高出舜宇光学%以上，说明中兴微电子的盈利能力远高于舜宇光学....

年第四季度开始，随着自主研发的中国“芯”朱雀正式量产，中兴微电子的生产成本急剧下降30%以上、盈利能力将比前两年提高N倍，年中兴微电子真正进入发展快车道，随着中兴微电子未来五年出货量保持每年翻一倍的速度增长，芯片替代进口使成本急剧降低，净利润增长率就更高，超越舜宇光学指日可待......

因此，从中兴微电子的市场前景、芯片产业的重要性及成长性，即使中兴微电子在香港上市，国际投资者给予舜宇光学这一类高成长企业的估值其实不比A股低，舜宇光学的市值可以是亿港元，那么中兴微电子市值在0亿人民币以上就好不稀奇。

从另一个侧面反映，尽管中兴通讯近期港股市场涨幅不小，但由于前几年的不景气及负面新闻较多，市场给予中兴通讯31港元/股的估值仍然偏低；中兴与（营收规模、每股收益）基本相当的比亚迪H股80.45港元/股比较、低估也低不少！

舜宇光学作为一家国内较有名气手机玻璃配套商，年营收百亿、与中兴通讯年科研经费相当；无论从国内国外的影响力、国家战略的重要性，舜宇光学都无法比拟中兴通讯；

舜宇光学的营收规模、盈利能力只相当于中兴子公司——中兴微电子；但无论每股单价.8港元，还是总市值亿，全面超越了中兴通讯AH股.....中兴通讯作为世界通信行业的著名企业，估值还是偏低是不争的事实！中兴通讯股价后发优势极其明显！

上世纪90年代末，国家早期政策扶持下，政府（当时国家还比较穷）向芯片业的投入资金约10亿美元。而年政府宣布的一项新政策，（祖国强大了）将拿出1亿美元来推动我国自己的芯片产业，在年之前从技术上赶超世界领先企业。

其中，从事各类芯片设计、装配以及封装的企业都能够得到政府扶持。不仅如此，年我国政府又进一步提出了新的目标：要在10年之内，把中国“芯”的比率提升到80%。

（每年我国芯片进口额超1.6万亿，耗费大量财力，威胁国家战略安全，且长期受制于美日韩等国的勒索与敲诈！国家痛下大决心、出重拳、鼎力支持国产自主芯片产业发展，就像当年倾全国之力搞“两弹一星”一样、发展芯片业，历史罕见！）

中兴微电子于年注册成立，但IC研发早在中兴微电子成立前6年就已经开始工作，中兴通讯20年IC研发历史。中兴微电子现有研发人员约人，在深圳、西安、南京、上海、杭州、荷兰、土耳其、瑞典、法国、日本、加拿大、美国均设有研发机构。中兴微电子成立至今，注重专利布局，国际专利占比持续攀升。

截至年，短短十二年时间，中兴微电子累计申请专利件以上，其中，国际专利件以上。国际知名专利检索公司QUESTEL发布《芯片行业专利分析及专利组合质量评估》报告。指出，中国近10年芯片专利增长惊人，已成为芯片专利申请第一大国。

年全球国际专利申请，中兴通讯以项已公开PCT申请量排名第一，其中中兴微电子又以件位居中兴通讯之首；在全球芯片专利前30位专利权人中，中兴微电子用了12年的时间，从默默无名到跃居全球第18位。

中兴微电子核心芯片全部自主研发，累计研发并成功量产的各类芯片余种，涵盖通讯网络的云管端等架构，是中国产品布局最为全面的芯片厂商之一，尤其令人振奋的是：运用前景十分广阔、替代进口量十分巨大的蜂窝窄带物联网(NB-IoT)国产“芯”——朱雀7，被中兴微电子研制成功并正式商用。

中兴微电子每年以不低于30%的营收用于研发投入（多么恐怖最少营收的30%用于科研投入，恐怕全世界独此一家，某为也甘拜下风吧）,持续的研发投入也换来了良好的销售成绩。

年，中兴微电子营收30.64亿元人民币，净利润4.54亿元人民币，根据公司年年报，中兴微电子以年销售额56亿元；进入国内IC设计公司前三。

中兴微电子副总经理曾代兵在接受《证券日报》等媒体采访时表示，中兴微电子以通信技术为核心，致力于成为全球领先的综合芯片供应商，公司目标是未来进入全球前十。全球半导体市场在年9.9%的高速增长后，年出现下滑。

根据SIA公布的最新数据，年全球半导体市场销售额为亿美元，同比下降了0.2%。日本和欧洲半导体市场出现了下降的情况。但年中国集成电路市场规模仍创纪录地达到亿元，年又同比增长6.1%，成为全球为数不多的仍能保持增长的区域市场。

中兴通讯旗下中兴微电子副总经理刘新阳接受《每日经济新闻》记者专访时表示，中国已经成为芯片专利增速最快的国家，国产芯片有实现弯道超车的机会，中兴微电子预计未来三年出货量保持每年翻一倍的速度增长。

年11月，中兴微电子以增资扩股方式引进战略投资者国家集成电路产业基金，后者增资金额24亿元，增资后持有中兴微电子24%股权，中兴通讯占股68.4%，员工持股企业深圳市赛佳讯投资发展企业(有限合伙)占股7.6%。

而这个“国家集成电路产业基金”，是由中国移动通信集团公司、中国电子科技集团公司、北京紫光通信科技集团有限公司、中国烟草总公司、国开金融有限责任公司、财政部等一干大佬筹建，可谓正统的国家队。

中兴微电子承诺且中兴通讯将促使微电子达成如下业绩目标：微电子自年至年期间合并利润表收入持续增长，且微电子年的合并利润表的收入不低于64.8亿元，年预计净利润12亿。中兴微电子作为国内物联网、高端半导体芯片制造商，有望独立申请上市！

对于芯片这个关系到国家信息安全与发展大计的~~国家重点扶植的行业，市场发展空间极大（国产替代进口），国家级基金入股中兴微电子，营收与利润高速增长......就拿同样是芯片行业的A股上市企业，紫光国芯（）做对比，年紫光国芯营收14.2亿，净利润3.36亿，当前市值是亿。

那么中兴微电子年营收56亿，净利润9.69亿；年预计净利润12亿；中兴微电子的年销售收入是紫光国芯4倍，净利润是紫光国芯4倍，那么拥有独立、完全自主知识产权的——朱雀7芯片已经正式量产，那么中兴微电子的价值几何？

（由于中“芯”朱雀——7，NB-IoT具有广覆盖、大连接、低功耗、低成本、接口集成度高，兼容性强，用量大、芯片朱雀的售价不足同类进口芯片价的50%、极致的成本为客户打造最具竞争力的整机解决方案，竞争力极强。）NB-IoT芯片上，华为海思、中兴微电子（朱雀）自主芯片的量产与高通、Intel基本在同一个时间窗口，华为海思Boudica（Q2）、中兴微RoseFinch7（Q3）、高通MDM（Q2）、IntelXMM（Q2）、RDARDA（Q4）。

有市场人士预言：“中兴微电子如果独立上市成功，凭借国家对芯片产业的极度重视，凭借中兴微电子每年不低于营收30%的超高比例科研投入，凭借中兴微电子在国内IC设计公司霸主地位，凭借中兴微电子的业绩的高成长性，凭借中兴微电子朱雀牌中国“芯”正式商用的唯一性.....”中兴微电子市值有望突破0亿水平，中兴微电子的总市值逼近——控股母公司中兴通讯！

一旦中兴微电子成功上市，中兴通讯合并报表后的总市值将近翻倍、每股净资产翻倍......而目前整个中兴通讯的市值也只有0亿，明显偏低。

正是由于华为、中兴通讯这些优秀的民族通信企业自主研发、生产出了中国“芯”，取得了芯片进口替代，使得国内运营商的投资成本急剧下降，为国家节约了大量外汇，这时工信部恰到好处的择机宣布：开始加大力度推广NB-IoT、这才是运营商积极性普遍高涨、热烈响应NB-IoT的根本原因！（既肥水不流外人田、也撇开了外国芯片企业对我们的长期剥削与讹诈.....）

中兴微电子与腾讯、阿里等科网企业积极展开合作。比如与阿里相关公司有物联网方面的合作——蓝剑计划！推广蓝剑计划以来，为公司又引入了一批专门人才，目前已在研发、销售等领域发挥着重要作用，推动着公司的技术创新和市场突破。

中兴微电子掌握国际一流的IC设计与验证技术，拥有先进的EDA设计平台、COT设计服务、开发流程和规范，自研芯片研发并成功商用的有多种，覆盖通讯网络、个人应用、智能家庭和行业应用等“云管端”全部领域，在国内处于行业前列。

未来，中兴微电子将立足管道、拓展终端，同时布局大数据、云、物联网和可穿戴市场，成为“云、管、端”全球领先的综合性设计公司，为客户提供更有竞争力的“中国芯”解决方案。

中兴微电子公司历年荣誉贡献如下：

年“40G交叉芯片”项目荣获深圳市政府科技进步二等奖

年“大容量数字交叉芯片”项目荣获深圳市科学技术奖一等奖、广东省科技进步二等奖

年“3GUMTSNODE-B基带处理芯片组”项目荣获深圳市科技创新奖

年“承载网大容量数字交叉芯片”项目荣深圳市科技创新奖年“GPON局端用户端IP”项目荣获深圳市科技进步奖

年“高端路由器核心芯片组”项目荣获深圳市科学技术奖一等奖、广东省科技进步二等奖

年被中国半导体协会评选为“-中国集成电路芯片设计市场年度领军企业”，“中国十大集成电路设计企业”，多模软基带芯片荣获CSIP“中国芯”最佳市场表现产品，4G芯片平台方案荣获“年年度物联网解决方案”

年光接入终端ONU芯片项目荣获半导体市场年会“-中国集成电路芯片设计市场年度最佳产品”奖。

年9月28日，中兴微电子携手中国晶圆代工巨头中芯国际正式宣布，中兴微电子首款自主研发NB-IoT芯片——朱雀（RoseFinch）7正式进入商用。

作者：苍狼向北来源：雪球。点击本页左下角“阅读原文"可以完整浏览作者

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