Ticker：Nok

日期:6月2日

价格：5.85美元

持有期：12个月

目标：8美元

在即将到来的5G通信网络之争中，诺基亚占据了天时地利人和，在目前三分天下的格局中，将进一步扩占市场。

我们估计年诺基亚将要恢复增长，在5G网络的基础上，诺基亚也具有在IOT领域发展的基础和雄心，其增长前景目前较为乐观。

由于诺基亚收购阿尔卡特朗讯后，过去两年收入逐步下降以及诺基亚在VR和健康产业相继两次的失败，市场并没有给于诺基亚增长足够的估值，目前股价偏低。

前两天新闻里提到诺基亚X6手机开始发行，看了标题的朋友，会不会在想这手机刚出来，你就在说王者归来，这是不是太搞笑了？苹果，小米，OPPO会怎么想？开个玩笑而已，其实，曾经的手机终端王者诺基亚目前已经完全转变成了移动网络设备制造商，目前已经和华为，爱立信在移动网络设备领域形成了三足鼎立的局面。下图是经济学人杂志刊登的近十年来移动网络设备市场份额情况:

从中，我们可以看到1）华为，爱立信和诺基亚目前各自占有市场份额20%以上（华为略微领先爱立信和诺基亚），2）华为和中兴在过去的两年中在逐渐增加市场份额，而爱立信和其他公司市场份额则在逐年减少，诺基亚的市场份额相对稳定，主要的市场份额变化来自于并购。而随着5G的到来和最近美国对中兴制裁以及其它的一些举措，我们觉得市场将会向有利于诺基亚的方向的发展，在将要到来5G之争中成为最大的赢家。下面我们就从天时地利人和三个方面来分析一下我们的理由：

天时：随着数据时代到来，机器学习的规模应用，网络高清视频的普及已经IOT的前景，5G网络的需求已经迫在眉睫。下图是目前3GPP给出的5G应用时间表：

Source：3GPP

目前，大部分电信公司都在测试阶段，计划年实现第一阶段的5G商业化，那么对移动网络的投入会集中在年，对固定网络的投入可能会更早在年年底。按照诺基亚在Q1季报中的预测，整个通信设备的可针对市场将有所增加，并且诺基亚将会继续增加市场份额。

地利：5G的第一代网络架设将会主要集中在美国和中国，而随着中美间的贸易摩擦起起伏伏，华为和中兴进入美国市场的可能几乎为0。而在中国市场，中国的移动通信公司不得不在华为中兴之外选择第二家海外公司作为供应商，以分散采购和定价的风险，因此地利上，诺基亚和爱立信占了非常大的便宜。尤其中兴在被美国制裁之后，损伤颇大，即使和美国达成协议，重新开张，也基本上退出了5G之争，而华为也同时在被美国调查，制裁的大棒不知道何时会落下。此外，欧洲的市场保护主义也随时会抬头，作为重要的5G第三战场，也有可能会进一步将市场向诺基亚和爱立信倾斜。

人和：诺基亚的转型可以追溯到年收购西门子剩下的诺基亚网络的股份，随后在年诺基亚将手机端业务出售给了微软，年诺基亚收购了阿尔卡特朗讯，正式将主营转向了移动通信网络，年诺基亚关停了VROZO业务，年出售了亏损的健康产业Withing和阿尔卡特朗讯的整合也将基本完成，我们由此看到诺基亚的公司内部已经将重心完全放到了5G上，初步达到了“人和”的状态。在整合了阿尔卡特朗讯之后，诺基亚和华为是目前提供网络建设端到端，从无线到路由全套产品，的两家公司；如果再加上贝尔实验室的研发能力，在产品上诺基亚相对爱立信具有些许的优势。

综合考虑以上天时地利人和因素，我们觉得诺基亚在将要到来的5G三家争霸的的市场下，会占有一些优势，如果诺基亚能够把握住机会，将有可能成为5G通信网络的最大赢家。

虽然说5G的需求正在促使5G开发测试的加速，对于通信设备厂商来说真正的机会还是在年及以后。在Q1季报中，诺基亚并没有多少亮点，移动设备在不考虑汇率的情况下收入下降了3%，不过其中软件部分增长了4%，专业服务部分持平，显示了整体收入还是比较稳定。硬件部分下降了8%主要来自美国地区减少支出，为5G投入做准备，因此Q1或是公司移动设备部分（不考虑诺基亚科技）收入的谷底。诺基亚科技在出售了withing之后，主要的收入将是IP和诺基亚手机的Loyalty。最近诺基亚手机的制造商HMD融资成功，至少近期诺基亚科技还是可以给整个公司提供稳定的现金流，诺基亚目前的红利达到了4.1%。

最近，诺基亚并购了机器学习数据分析公司SpacetimeInsight，我们可以看到作为曾经的王者，诺基亚的雄心并没有消退。在连续的两次失败(OZO和Withing)之后，市场并没有对于诺基亚的潜力给予足够的重视。但是，失败往往是成功之母，5G网络主要设备提供商+机器学习+研发能力这三点，已经为诺基亚设计一款IOT领域的产品打下了基础，或许在不久将来的某一天某款诺基亚IOT产品就会像诺基亚一样再次成为人手一部的产品了，对此我们拭目以待。