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智能音频：物联时代率先落地，未来三年确定性爆发

核心观点：电子行业每个时代都有当期的生态大脑与终端抓手，未来从移动互联网进入物联网时代，我们认为生态大脑将由“硬”（手机）变“软”（云计算），终端抓手则由“软”（软件应用）变“硬”（物联网设备）。其中，智能音频（耳机/音箱）料将成为率先落地的强粘性交互终端，千亿级别市场空间。为抢占未来智能物联时代重要强粘性交互接口，手机厂商、互联网厂商、音频厂商和电商品牌均加速布局，未来几年呈现确定性爆发态势。

强粘性终端渗透率带动行业增速，智能物联设备驱动时代成长。如图1所示，从产业上游半导体的历史全球增速看，电子行业增速大致呈现7-10年周期上升特征。每一阶段对应强粘性终端的渗透率提升，是促使行业增长的核心动能。年-年，行业增速与PC机出货增速呈正相关，同时全球互联网用户渗透率也从近0%提升至10%；-年移动终端兴起，功能手机终端（以诺基亚为代表）渗透率提升带动产业的新一轮增长；年-年PC、功能机销量见顶回落，移动互联网时代进一步确立，智能手机（以iPhone为代表）加速渗透，产业进入新一轮景气周期；年之后智能机出货量趋缓（每年维持13-15亿部，ASP总体提升），后续5G有望提升换机动能，长期看中长期手机出货量将趋于稳定。同时我们观察到，除智能手机继续维持强粘性终端地位外，IoT和AIoT设备设备迎来爆发式增长，据爱立信预计，年到年近场IoT设备保持CAGR=18%增速，设备总数达到亿台，而远场IoT设备复合增速达26%，数量达到24亿台。此外，除传统意义上的IoT链接设备外，以智能耳机、智能音箱、智能电视、智能手表为代表的AIoT设备渗透率也逐步提升。我们认为，后续随着云端人工智能兴起、智能物联设备普及，有望形成多强粘性终端（手机、耳机、手表、音箱、电视、路由等）+众多弱粘性物联终端（其他智能家居、公众设备、传感器等）共同驱动产业的下一轮成长，智能物联时代趋势明确。

从“移动互联网”到“智能物联网”时代，生态大脑由“硬”变“软”，抓手则由“软”变“硬”。每个时代都存在对应的基础数据处理核心，我们称之为“大脑”；对应的用户流量和数据入口，我们称之为“抓手”。互联网/移动互联网时代，“大脑”形态上是“离散”的，分别是PC和手机；强粘性软件则成为信息入口和交互的“抓手”，典型代表是搭载于PC的Windows、Office，搭载于手机的系统类（iOS、安卓）和应用类（淘宝、百度、